鋼鐵出口創(chuàng)兩年新低 底部周期或還有兩年
發(fā)布時(shí)間: 2018-05-04
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據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，11月份我國(guó)鋼材出口295萬噸，比上月(下稱環(huán)比)減少167萬噸；11月份我國(guó)鋼材進(jìn)口103萬噸，環(huán)比下降12萬噸；11月粗鋼凈出口194萬噸，環(huán)比10月減少45.5%。
據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，11月份我國(guó)鋼材出口295萬噸，比上月(下稱環(huán)比)減少167萬噸；11月份我國(guó)鋼材進(jìn)口103萬噸，環(huán)比下降12萬噸；11月粗鋼凈出口194萬噸，環(huán)比10月減少45.5%。
東方證券點(diǎn)評(píng)
11月國(guó)內(nèi)鋼鐵出口環(huán)比加速下降，粗鋼出口、凈出口量回落到2006年4月水平，接近今年2月份受雪災(zāi)影響時(shí)的水平，主要原因是國(guó)際需求環(huán)境的惡化導(dǎo)致出口定單衰竭，同時(shí)國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差明顯縮小。
相對(duì)于8月份粗鋼出口創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)824萬噸，11月粗鋼出口減少526萬噸(63.8%)，而進(jìn)口較最高點(diǎn)(今年4月份時(shí)的152萬噸)僅下降48萬噸(31.6%)，由此導(dǎo)致粗鋼凈出口較最高點(diǎn)的690萬噸減少496萬噸(71.9%)，這反映國(guó)際需求急速下滑。
受制于疲弱的出口定單和低迷的國(guó)際制造業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)鋼材出口仍延續(xù)下降趨勢(shì)，但相對(duì)11月份環(huán)比下跌的空間已不大；而基于未來6個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)基本面，在2009年下半年前，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼材出口仍將維持低位運(yùn)行。
盡管政府在11月12日取消部分鋼材的出口關(guān)稅，但難以改變出口低迷之趨勢(shì)，原因有二：
1、隨著國(guó)際鋼價(jià)大幅回落，目前國(guó)內(nèi)國(guó)際鋼材價(jià)差已明顯縮小，出口反彈仍待國(guó)際需求的復(fù)蘇。
2、在國(guó)際鋼企大幅減產(chǎn)的背景下，未來國(guó)內(nèi)鋼鐵出口反彈可能面臨更多貿(mào)易保護(hù)壓力(例如反傾銷)。
從10月份分產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)來看，占出口約50%的板材產(chǎn)品在明年由于產(chǎn)能的擴(kuò)張將面臨更大的壓力，今年來長(zhǎng)材總出口占比約25%，在政府大規(guī)模的投資刺激中會(huì)獲益更多。
隨著近期鋼鐵股的大幅反彈，行業(yè)平均P/B已經(jīng)恢復(fù)到1.1倍，這較歷史最低水平高出約40%，考慮到未來兩年行業(yè)盈利將處于周期底部的基本面，行業(yè)目前的估值已經(jīng)處于合理區(qū)間。
綜合而言，基于季度環(huán)比趨勢(shì)角度，未來3-6個(gè)月鋼鐵行業(yè)面臨盈利改善的階段性交易機(jī)會(huì)(從深度虧損到平衡)，但目前行業(yè)估值水平已經(jīng)反映2009年行業(yè)盈利的基本面，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
東方證券點(diǎn)評(píng)
11月國(guó)內(nèi)鋼鐵出口環(huán)比加速下降，粗鋼出口、凈出口量回落到2006年4月水平，接近今年2月份受雪災(zāi)影響時(shí)的水平，主要原因是國(guó)際需求環(huán)境的惡化導(dǎo)致出口定單衰竭，同時(shí)國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差明顯縮小。
相對(duì)于8月份粗鋼出口創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)824萬噸，11月粗鋼出口減少526萬噸(63.8%)，而進(jìn)口較最高點(diǎn)(今年4月份時(shí)的152萬噸)僅下降48萬噸(31.6%)，由此導(dǎo)致粗鋼凈出口較最高點(diǎn)的690萬噸減少496萬噸(71.9%)，這反映國(guó)際需求急速下滑。
受制于疲弱的出口定單和低迷的國(guó)際制造業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)鋼材出口仍延續(xù)下降趨勢(shì)，但相對(duì)11月份環(huán)比下跌的空間已不大；而基于未來6個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)基本面，在2009年下半年前，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼材出口仍將維持低位運(yùn)行。
盡管政府在11月12日取消部分鋼材的出口關(guān)稅，但難以改變出口低迷之趨勢(shì)，原因有二：
1、隨著國(guó)際鋼價(jià)大幅回落，目前國(guó)內(nèi)國(guó)際鋼材價(jià)差已明顯縮小，出口反彈仍待國(guó)際需求的復(fù)蘇。
2、在國(guó)際鋼企大幅減產(chǎn)的背景下，未來國(guó)內(nèi)鋼鐵出口反彈可能面臨更多貿(mào)易保護(hù)壓力(例如反傾銷)。
從10月份分產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)來看，占出口約50%的板材產(chǎn)品在明年由于產(chǎn)能的擴(kuò)張將面臨更大的壓力，今年來長(zhǎng)材總出口占比約25%，在政府大規(guī)模的投資刺激中會(huì)獲益更多。
隨著近期鋼鐵股的大幅反彈，行業(yè)平均P/B已經(jīng)恢復(fù)到1.1倍，這較歷史最低水平高出約40%，考慮到未來兩年行業(yè)盈利將處于周期底部的基本面，行業(yè)目前的估值已經(jīng)處于合理區(qū)間。
綜合而言，基于季度環(huán)比趨勢(shì)角度，未來3-6個(gè)月鋼鐵行業(yè)面臨盈利改善的階段性交易機(jī)會(huì)(從深度虧損到平衡)，但目前行業(yè)估值水平已經(jīng)反映2009年行業(yè)盈利的基本面，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。